Dólar: Flujo mata fundamento pero confianza mata flujo
El viernes pasado cerró con datos alarmantes: el Riesgo País y el dólar mayorista en el techo de la banda, con el BCRA perdiendo 1100 millones de dólares en tres ruedas, incluyendo una venta de 678 millones, la décima más alta en 25 años. Con 25 ruedas hasta las elecciones y la habitual dolarización preelectoral, la situación parecía insostenible. Sin embargo, el fin de semana trajo anuncios que cambiaron drásticamente las expectativas: el salvataje histórico anunciado por Scott Bessent y la baja a 0% de retenciones para granos y carnes hasta fin de octubre. Esto impulsó fuertes ventas de exportadores el lunes, haciendo caer el dólar un 6% y cerrando la brecha entre el mayorista y los financieros. El BCRA no necesitó intervenir.
En el corto plazo (hasta las elecciones), la estabilidad cambiaria sería lo más probable. Las medidas son contundentes, y el flujo vendedor del agro compensaría la dolarización preelectoral, que sería menor tras el anuncio de EE.UU. En el mediano plazo, se especularía con un cambio de esquema cambiario post elecciones. Aunque Furiase insistió en que las bandas no se tocan, Bessent aclaró a Reuters que el FMI no modificaría el programa argentino antes de octubre, lo que sugeriría ajustes posteriores. La falta de acumulación de reservas, un punto conflictivo del acuerdo con el FMI, explica parte de las tensiones cambiarias. Sin embargo, con el dólar en el techo de la banda, un bajo traslado a precios y un ITCRM de 104, el tipo de cambio es competitivo. Lo que afectaría su competitividad es la necesidad de comprar dólares en cash para pagar la deuda, pero los anuncios de EE.UU. cambiarían este panorama. Incluso si se eliminara el techo de la banda post elecciones, una flotación plena no dispararía el dólar a niveles extremos.
Con o sin cambio de esquema, las chances de estabilidad cambiaria serían reales, frente a un escenario de tensiones exacerbadas hasta el viernes. Por ello, tendría sentido priorizar la exposición a tasa de interés en pesos, que siguen muy elevadas en bonos en pesos tras el rally del lunes, antes que dolarizar portafolios. ¿Quién enfrentaría al BCRA respaldado por el FMI y el Tesoro de EE.UU.?
